2020年1月13日,由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院和創(chuàng)業(yè)邦共同舉辦的《2019中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》發(fā)布會(huì)隆重舉行。政府機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新企業(yè)領(lǐng)袖及知名學(xué)者齊聚一堂,共同探討企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(Corporate Venture Capital,簡(jiǎn)稱(chēng)CVC)行業(yè)創(chuàng)新態(tài)勢(shì)和未來(lái)發(fā)展路徑。
發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒與創(chuàng)業(yè)邦創(chuàng)始人兼CEO南立新分別代表主辦方致辭。
田軒致辭
田軒在致辭中表示,2019年是CVC進(jìn)入中國(guó)的第21年。這一年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)既經(jīng)歷了中美貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素的沖擊,同時(shí)也經(jīng)歷著持續(xù)性的結(jié)構(gòu)化調(diào)整,更在市場(chǎng)機(jī)制方面啟動(dòng)科創(chuàng)板,打開(kāi)了嶄新的一頁(yè)。在此背景下,繼續(xù)研究、實(shí)踐CVC行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì),對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō),具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
南立新致辭
南立新在致辭中對(duì)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的支持和研究團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)付出表示感謝。她表示,從2018年開(kāi)始,創(chuàng)業(yè)邦就聯(lián)合高通、騰訊、聯(lián)想、三星等國(guó)際知名CVC創(chuàng)投機(jī)構(gòu),發(fā)起了中國(guó)企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟,希望搭建起一座連接學(xué)術(shù)界、大企業(yè)和中國(guó)科技創(chuàng)新公司的橋梁。《2019中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》的發(fā)布正當(dāng)其時(shí)。她希望報(bào)告能成為中國(guó)CVC發(fā)展的風(fēng)向標(biāo),為大企業(yè)的創(chuàng)投和創(chuàng)新、為中小企業(yè)融資提供有價(jià)值的參考。2020年創(chuàng)業(yè)邦的數(shù)據(jù)庫(kù)瑞獸分析會(huì)實(shí)時(shí)追蹤C(jī)VC的投資數(shù)據(jù),為報(bào)告提供更多實(shí)效性的對(duì)照,希望聯(lián)合課題組繼續(xù)把研究進(jìn)行下去,共同推動(dòng)中國(guó)CVC行業(yè)的發(fā)展。
在發(fā)布會(huì)的主旨演講環(huán)節(jié),中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求教授從金融脫媒、金融開(kāi)放以及科技對(duì)于中國(guó)金融的影響這三個(gè)維度,闡述了中國(guó)金融變革發(fā)展歷程。他指出,隨著金融市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步加快,我國(guó)整個(gè)金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化,將進(jìn)入以融資為主,融資、資產(chǎn)管理和投資并重的時(shí)代,并推動(dòng)中國(guó)金融向更深、更廣的方向發(fā)展。
主旨演講:吳曉求
就金融開(kāi)放而言,中國(guó)金融開(kāi)放是根本意義上的改革,是為中國(guó)金融改革尋找標(biāo)準(zhǔn)方向和目標(biāo),必須推動(dòng)中國(guó)金融開(kāi)放,才可以找到中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展源源不竭的動(dòng)力。吳曉求指出,目前中國(guó)金融開(kāi)放程度還比較低,與中國(guó)的國(guó)際地位不相匹配,也和中國(guó)的國(guó)際化程度不相匹配,所以要繼續(xù)大力推進(jìn)中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放。對(duì)于中國(guó)金融開(kāi)放的路徑選擇,吳曉求認(rèn)為,在金融開(kāi)放的過(guò)程中,既不能單獨(dú)強(qiáng)調(diào)中國(guó)國(guó)情,從而延緩金融開(kāi)放的進(jìn)程,甚至是使金融封閉起來(lái),又不能完全忽略某些國(guó)情的制約。
最后,吳曉求總結(jié)說(shuō),中國(guó)金融的全面開(kāi)放、人民幣自由化國(guó)際化和國(guó)際金融中心的形成,對(duì)于中國(guó)進(jìn)一步完善法制、經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力提升無(wú)疑具有巨大的推動(dòng)作用?!翱傊瑢?duì)于中國(guó)金融開(kāi)放的市場(chǎng)前景,我是相對(duì)樂(lè)觀的,并對(duì)此有充分的信心。”他表示。
田軒發(fā)布《2019中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》
隨后,清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒正式發(fā)布《2019中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》,并圍繞CVC的機(jī)理本質(zhì)、國(guó)內(nèi)外發(fā)展態(tài)勢(shì)以及創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)做深入講解。
田軒表示,首先要明確CVC的概念是非金融類(lèi)企業(yè)設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金,是一種嶄新的創(chuàng)投組織安排,它與傳統(tǒng)的IVC最大不同是優(yōu)先考慮戰(zhàn)略目標(biāo),而非財(cái)務(wù)回報(bào)。與此同時(shí),CVC與IVC相比在資金來(lái)源、期限設(shè)計(jì)方面都完全不同且更具優(yōu)勢(shì),投資企業(yè)的長(zhǎng)期創(chuàng)新更優(yōu),成功退出概率更高,市場(chǎng)估值更高。
針對(duì)近年來(lái)全球CVC行業(yè)發(fā)展總體態(tài)勢(shì),報(bào)告指出,在過(guò)去5年中,全球CVC交易的規(guī)模、單數(shù)和新增活躍度都處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。其中,交易的規(guī)模和單數(shù)在2017年、2018年還出現(xiàn)了陡然增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2018年,全球CVC投資規(guī)??傆?jì)達(dá)530億元,共計(jì)完成2740筆投資,平均單筆交易規(guī)模約為2600萬(wàn)美元。與2017年同期相比,投資規(guī)模上升47%,交易單數(shù)上升32%,整體勢(shì)頭較為強(qiáng)勁。從行業(yè)分布上看,CVC的業(yè)務(wù)變化趨勢(shì)逐步與VC保持一致,偏向于投資最前沿、最先進(jìn)的技術(shù),如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、健康醫(yī)療、移動(dòng)支付、移動(dòng)手機(jī)等。其中,CVC的活動(dòng)領(lǐng)域通常具有三個(gè)特點(diǎn):一是處于激烈技術(shù)變革、高度競(jìng)爭(zhēng)、弱獨(dú)立性的行業(yè);二是處于創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為重要?jiǎng)?chuàng)新來(lái)源的行業(yè);三是企業(yè)如果占有更強(qiáng)的技術(shù)及市場(chǎng)資源,在CVC領(lǐng)域更活躍。
從CVC活躍度在全球板塊上的分布來(lái)看,CVC最活躍地區(qū)仍在北美,尤其在以硅谷為創(chuàng)新核心的加州地區(qū)。目前,全球CVC投資40%發(fā)生在北美,將近40%發(fā)生在亞洲,剩余20%在歐洲。其中,亞洲CVC投資近年來(lái)正在迅速崛起,活躍度已經(jīng)逼近北美。值得注意的是,2018年十大活躍的CVC中,有5家是非美國(guó)的公司,其中光中國(guó)就占了3家,分別為:復(fù)星投資、百度投資和君聯(lián)投資。
報(bào)告顯示,CVC巨頭仍以高科技公司為主。從投資頻率看,2018年中國(guó)最活躍的前五大CVC分別是騰訊、阿里巴巴、京東、復(fù)星集團(tuán)和海爾,總共進(jìn)行了271次投資。美國(guó)活躍的CVC包括谷歌、英特爾、高通等,前五家巨頭投資總數(shù)為278次。
此外,這份報(bào)告還著重介紹了中國(guó)CVC發(fā)展情況。與歐美國(guó)家相比,我國(guó)CVC雖然起步較晚,但發(fā)展后勁十足。近年來(lái),中國(guó)CVC不論是投資規(guī)模,還是市場(chǎng)表現(xiàn)、影響力,絲毫不亞于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資。2018年,中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(CVC)快速發(fā)展,投資規(guī)模為203億元,占整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資金額約17%??梢哉f(shuō),作為一種新型的創(chuàng)投組織形式,CVC已經(jīng)成為我國(guó)創(chuàng)投資本市場(chǎng)中一股不可忽視的中堅(jiān)力量。
從投資行業(yè)看,CVC投資頻次最多的行業(yè)是軟件相關(guān)的行業(yè)。2014年到2018年,中國(guó)CVC投資于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的頻次為1164次,大幅領(lǐng)先于第二位的制造業(yè)(260次)。
從投資階段來(lái)看,和IVC相比,中國(guó)CVC投資的階段比較靠前,主要投向種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)。從投資地域分布來(lái)看,基本上是北上廣,其中北京遙遙領(lǐng)先,占比將近占40%。從行業(yè)分布來(lái)看,中國(guó)本土CVC更加關(guān)注高科技行業(yè),主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信及增值業(yè)務(wù)和娛樂(lè)傳媒四類(lèi)行業(yè),其中投資在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的案例數(shù)和總金額遙遙領(lǐng)先,投資占比均超過(guò)三成。此外,近年來(lái)本土CVC還積極參與和推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的進(jìn)程,在5G、生物醫(yī)藥、大健康領(lǐng)域的投資活躍度也在不斷增強(qiáng)。此外,在制度創(chuàng)新領(lǐng)域,也能看到本土CVC活躍的身影,比如首鋼基金通過(guò)CVC模式進(jìn)行國(guó)企混改的探索,已取得一定成效。
總體來(lái)看,中國(guó)CVC對(duì)創(chuàng)新的應(yīng)用廣泛,涵延到不同的發(fā)展階段、市值水平、技術(shù)相關(guān)性強(qiáng)弱的不同企業(yè),乃至產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新及供應(yīng)鏈金融構(gòu)建的各種組織生態(tài)。 這種創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)方向契合,可以有效地推動(dòng)解決中小科技企業(yè)融資問(wèn)題和傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)問(wèn)題,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整,推動(dòng)構(gòu)建底層創(chuàng)新戰(zhàn)略。
田軒表示,整體而言,CVC對(duì)創(chuàng)新有著積極的貢獻(xiàn),但CVC也客觀存在一些問(wèn)題亟待解決。通常情況下,CVC存在反壟斷、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、信息披露等問(wèn)題。同時(shí),也存在一些糟糕的情況,如CVC可能與被投資企業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,“剝削”而非“培育”被投資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新,限制被投資企業(yè)的可用市場(chǎng)資源,可能面臨代理問(wèn)題,給被投資企業(yè)帶來(lái)不確定性等。
因此,田軒指出,要從宏觀、中觀、微觀幾個(gè)維度發(fā)力,發(fā)揮CVC對(duì)實(shí)體創(chuàng)新的短期包容性和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的充分有效性。宏觀層面,要打造公平穩(wěn)定的契約型商業(yè)環(huán)境;中觀層面,應(yīng)充分發(fā)揮CVC對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),尤其是頂層技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì);微觀層面,結(jié)合市場(chǎng)和企業(yè)自身情況靈活運(yùn)用CVC解決融資約束、企業(yè)治理與傳承、新技術(shù)研發(fā)與新市場(chǎng)布局、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等問(wèn)題。
最后,田軒強(qiáng)調(diào)了CVC對(duì)于創(chuàng)新的重大意義。CVC最大的意義在于對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)。CVC本質(zhì)上是將傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)制度和傳統(tǒng)風(fēng)投機(jī)構(gòu)尋找創(chuàng)新企業(yè)的投資制度進(jìn)行有效結(jié)合。根據(jù)最新的學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn),與傳統(tǒng)風(fēng)投相比,CVC投資的企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)量和質(zhì)量都顯著增加,而企業(yè)IPO(首次公開(kāi)募股)的概率、退出時(shí)的估值都明顯更高。其背后的機(jī)理是:CVC對(duì)比傳統(tǒng)的IVC不受期限限制,因此風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高,也更具耐心,可以讓創(chuàng)業(yè)者和研發(fā)團(tuán)隊(duì)去試錯(cuò)。在資金支持外,還有產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同并配以市場(chǎng)和政策的專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)。在國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下,中國(guó)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新勢(shì)頭高漲,專(zhuān)利數(shù)已成為全球第一。創(chuàng)新數(shù)量雖多,但是不乏很多形式上的創(chuàng)新。而我們更應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新的質(zhì)量,通過(guò)真正的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
在發(fā)布活動(dòng)最后的圓桌對(duì)話環(huán)節(jié),北京大學(xué)光華管理學(xué)院組織與戰(zhàn)略管理系主任路江涌,聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨、三星風(fēng)投中國(guó)事務(wù)所長(zhǎng)慎宰英、訊飛創(chuàng)投董事長(zhǎng)徐景明、創(chuàng)業(yè)邦創(chuàng)始人兼CEO南立新圍繞“CVC的問(wèn)題與挑戰(zhàn)”進(jìn)行了討論。
圓桌討論
北京大學(xué)光華管理學(xué)院組織與戰(zhàn)略管理系主任路江涌指出,CVC投資最終的核心,一定是推動(dòng)創(chuàng)新的發(fā)展。聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨認(rèn)為,CVC在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資時(shí),還是要從戰(zhàn)略訴求的契合性上去做判斷。訊飛創(chuàng)投董事長(zhǎng)徐景明從與政府合作的角度,分享了CVC參與地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的經(jīng)驗(yàn),強(qiáng)調(diào)定位和邊界是達(dá)成良好合作的前提。三星風(fēng)投中國(guó)事務(wù)所長(zhǎng)慎宰英分享了三星風(fēng)投與韓國(guó)政府合作的經(jīng)驗(yàn)。
作為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院與清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的長(zhǎng)期重點(diǎn)研究項(xiàng)目,自2017年首發(fā)以來(lái),中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展系列報(bào)告如今已進(jìn)入第三個(gè)年頭。在今天發(fā)布的這份《2019中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》中,由清華大學(xué)國(guó)家金融研究院創(chuàng)業(yè)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心、全球并購(gòu)重組研究中心與創(chuàng)業(yè)邦聯(lián)合組成的課題組,延續(xù)了過(guò)往對(duì)CVC的跟蹤和分析,并從企業(yè)的內(nèi)生發(fā)展與外生變量的協(xié)同因素及投資管理機(jī)制來(lái)探索CVC與企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的相關(guān)性,進(jìn)一步從產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新視角探究行業(yè)技術(shù)、前沿范式與CVC的可行性實(shí)踐與理論探究,希望為中國(guó) CVC行業(yè)的健康發(fā)展提供必要借鑒。未來(lái),CVC聯(lián)合課題組仍將堅(jiān)持每年推出一份CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告,也歡迎更多的有志之士參與進(jìn)來(lái),一起推動(dòng)中國(guó)CVC更好、更快地向前發(fā)展。
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